Lorsque Donald Trump a instauré des droits de douane plus tôt cette année, il a présenté cette mesure comme une question de survie. Selon la Maison Blanche, les pratiques commerciales étrangères étaient devenues une « urgence nationale » pour les États-Unis. Il s’agissait là de l’arme qu’il avait choisie pour renforcer la position économique des États-Unis et protéger les travailleurs.
Mais les droits de douane sont une question délicate, comme l’a souligné Sangeeth Sewnath, directeur général de Ninety One pour les Amériques, lors de la récente conférence Morningstar Investment Conference au Cap. « Les droits de douane ont deux objectifs. Ils servent soit de protection, soit de levier. À l’heure actuelle, on constate qu’ils servent beaucoup plus de levier que de protection. »
Grant Slade, économiste international chez Morningstar Investment Management, a averti que ces politiques avaient peu de chances d’atteindre leurs objectifs. Il a plutôt prédit un scénario de « stagflation », dans lequel le ralentissement de la demande des consommateurs et les perturbations du côté de l’offre divergeraient, laissant l’économie américaine confrontée à une croissance plus faible et à des prix plus élevés au cours des prochains trimestres.
Sewnath ne trouve pas cette approche surprenante. Après avoir vécu et travaillé pendant un an aux États-Unis, il a pu observer cette mentalité de près. « Aux États-Unis, on préfère la force à la faiblesse, même si cela implique de commettre des erreurs », explique-t-il. Cet instinct est soutenu par l’exceptionnalisme américain qui, souligne-t-il, n’est pas un concept, mais plutôt « une façon de vivre et une croyance ».
Vue sur les toits de Shanghai, en Chine, le 12 juillet 2025. (Photo : EPA/LUKAS COCH)
Conséquences imprévues
L’ironie de la guerre tarifaire menée par Trump réside dans le fait qu’elle a renforcé ses rivaux. En Chine, la guerre commerciale a renforcé l’emprise du Parti communiste sur le pouvoir et incité des pays voisins comme le Japon et la Corée du Sud à coopérer plus étroitement avec Pékin, selon Liang Du, PDG de Prescient Private Fund Management à Shanghai.
Il a déclaré que la répression de l’immigration menée par Trump avait poussé une vague de scientifiques et d’ingénieurs qualifiés à rentrer chez eux. « Historiquement, les meilleurs et les plus brillants partaient étudier à l’étranger, en particulier aux États-Unis. En général, ils restaient sur place, créaient des entreprises et stimulaient l’innovation aux États-Unis. Au cours des deux derniers mandats, cette tendance a radicalement commencé à changer.
« Actuellement, on assiste à une véritable chasse aux sorcières dans le milieu universitaire et dans le secteur de l’innovation aux États-Unis, où les scientifiques et ingénieurs chinois sont expulsés du pays. En général, ils ne retournent même pas en Chine, mais ils sont probablement très en colère. Aujourd’hui, ils reviennent tous en Chine, acceptent une forte baisse de salaire et stimulent l’innovation. Depuis cinq ans, la Chine est le seul autre pays, outre les États-Unis, à posséder des méga-entreprises technologiques, une intelligence artificielle et une ingénierie de pointe. »
Avec un sourire ironique, il a ajouté : « Ce que Trump a fait pour la Chine, la Chine n’aurait pas pu le faire elle-même en plusieurs décennies. »
L’Inde se trouve également dans une situation favorable. Les réformes d’ouverture du marché menées par le Premier ministre Narendra Modi ont généré de solides rendements boursiers, tandis que le faible coût de la main-d’œuvre et la hausse de la productivité en font une base de production alternative attrayante, a déclaré Pieter Koornhof, gestionnaire de portefeuille chez Allan Gray.
L’autre avantage concurrentiel important de l’Inde est qu’elle n’est pas la Chine. Nous avons constaté que depuis la pandémie de Covid, il existe des tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis, une sorte de rivalité géopolitique pour la domination mondiale. L’Inde ne fait pas partie de ce conflit.
En revanche, l’Europe a absorbé le choc commercial avec moins de perturbations du côté de l’offre, mais elle est confrontée à ses propres défis de longue date : le vieillissement de la population, des impôts élevés et une main-d’œuvre en déclin qui rendent difficile le maintien d’une croissance régulière, a déclaré M. Slade.
Les marchés émergents trouvent leur moment
Depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale, le marché américain domine le commerce mondial. En 2025, les analystes voient ce que Michael Dodd, analyste senior chez Morningstar Investment Management, appelle « un petit tournant ».
Les gestionnaires de fonds surpondèrent les marchés émergents plus qu’à aucun autre moment au cours des deux dernières années, a déclaré M. Dodd, confirmant que « l’Afrique du Sud n’a pas été laissée pour compte ».
Cette reprise locale a été particulièrement visible dans le secteur des ressources. « L’Afrique du Sud a bénéficié de sa rotation entre les marchés émergents », a déclaré M. Koornhof, soulignant que le secteur minier était le grand gagnant de cette année. Campbell Parry, analyste en matières premières et ressources naturelles chez Investec, a noté que les actions aurifères avaient doublé leur part dans l’indice local depuis janvier, tandis que les métaux du groupe du platine avaient également grimpé.
Le reste de l’économie sud-africaine semble toutefois moins dynamique. Selon M. Koornhof, les banques et les détaillants continuent de souffrir du faible niveau de croissance et des espoirs déçus après les élections. La part globale de l’Afrique du Sud dans les marchés émergents ne cesse de diminuer, une « étoile déclinante » comme l’appelle M. Parry, les capitaux étant attirés vers des pays à croissance plus rapide comme Taïwan et la Chine.
Malgré tout, M. Koornhof estime que les entreprises sud-africaines restent résilientes.
Endurcies par la captation de l’État, les délestages et la pandémie, elles sont plus légères, plus efficaces et toujours debout. Selon lui, les faibles attentes signifient que même de petites améliorations peuvent générer des rendements si le gouvernement et le secteur privé agissent de concert.
Comment les investisseurs s’adaptent-ils ?
Le fonds de pension et de prévoyance Eskom (EPPF) fait partie des investisseurs locaux qui restructurent leurs portefeuilles. Son exposition offshore atteint désormais 45 %, selon Sonja Saunderson, directrice des investissements de l’EPPF, tandis que les infrastructures et les entreprises non cotées en bourse dans le pays suscitent davantage d’intérêt.
Pour en savoir plus : Nous sommes en grève des investissements ! Relancer l’économie sud-africaine grâce aux investissements nationaux
Mme Saunderson a souligné qu’il y avait « beaucoup de choses qui se passaient en Afrique du Sud dans le domaine des entreprises non cotées », notamment « de bonnes avancées techniques, technologiques et numériques [dans] les moteurs de recherche que la Silicon Valley est très intéressée à acheter ».
À l’échelle mondiale, M. Sewnath prévoit un affaiblissement du dollar. Il estime que cette tendance pourrait durer de 15 à 18 ans, ce qui constituerait un puissant facteur favorable pour les marchés émergents.
Liang estime que la Chine devrait continuer à faire partie de tout portefeuille diversifié. Malgré les inquiétudes concernant le marché immobilier du pays, il a déclaré que la faible corrélation de la Chine avec les marchés américain et sud-africain en faisait un élément de diversification utile. Une pondération de 10 % à 20 % serait suffisante pour avoir un impact sans surexposer le portefeuille, a-t-il conseillé.
M. Sewnath a également exhorté les investisseurs à garder une certaine perspective. « Je pense que la volatilité et les turbulences sont une caractéristique, et non un bug. Elles ne dureront pas éternellement. Vous devez donc vous assurer de constituer les bons portefeuilles pour le long terme. » DM
